PWE

Spis treści

Rozdział 1. Ogólne problemy zarządzania wartością przedsiębiorstwa
1.1. Geneza zarządzania wartością przedsiębiorstw
1.2. Istota wartości przedsiębiorstwa jako kategorii ekonomicznej
1.3. Teoretyczne podstawy zarządzania wartością przedsiębiorstwa i przesłanki jego wdrożenia
1.4. Koncepcja tworzenia wartości dla akcjonariuszy a koncepcja wartości dla wszystkich grup w otoczeniu przedsiębiorstwa
1.5. Entity Approach a Equity Approach
1.6. Cele, zadania i wymogi wyceny wartości przedsiębiorstwa
 

Rozdział 2. Źródła informacji na potrzeby zarządzania wartością przedsiębiorstwa
2.1. Określenie zapotrzebowania na informacje
2.2. Źródła informacji pochodzące z otoczenia przedsiębiorstwa
2.3. Wewnętrzne Źródła informacji i ich asymetria w analizach wewnętrznych oraz zewnętrznych
2.4. Value Reporting w likwidacji luki informacyjnej
2.5. Obowiązek publikacyjny w świetle aktów prawnych
2.6. Informacja wynikająca z badań bezpośrednich
 

Rozdział 3. Mierniki monitorowania wartości przedsiębiorstwa
3.1. Konstrukcja mierników wartości przedsiębiorstwa i ich klasyfikacja
3.2. Mierniki monitorowania rynkowej wartości przedsiębiorstwa
3.3. Charakterystyka mierników monitorowania wewnętrznej wartości przedsiębiorstwa
3.4. Pomiar czynników niefinansowych na potrzeby monitorowania wartości przedsiębiorstwa
3.5. Problem doboru właściwych mierników monitorowania wartości przedsiębiorstwa
 

Rozdział 4. Ogólne założenia konstrukcji modeli wykorzystywanych w badaniu determinant wartości przedsiębiorstwa
4.1. Model w badaniach ekonomicznych
4.2. Czynniki tworzące wartość przedsiębiorstwa
4.3. Operacjonalizacja zmiennych badawczych wykorzystywanych w identyfikacji determinant w sferze finansowej
4.4. Problem szacowania kosztu kapitału
4.5. Podejście deterministyczne a podejście stochastyczne w identyfikacji finansowych determinant
4.6. Metody deterministyczne w kwantyfikacji zależności przyczynowo - skutkowych
4.7. Założenia konstrukcji wybranych modeli wartości przedsiębiorstwa uwzględniających czynniki niefinansowe
 

Rozdział 5. Konstrukcja modeli deterministycznych i ich przydatność w identyfikacji i ocenie czynników tworzących wartość przedsiębiorstwa
5.1. Model rynkowej wartości przedsiębiorstwa
5.2. Możliwość uwzględnienia przepływów pieniężnych w modelu rynkowej wartości przedsiębiorstwa
5.3. Modele deterministyczne monitorowania wewnętrznej stopy zwrotu z kapitału własnego przedsiębiorstwa
5.4. Polityka dywidendowa przedsiębiorstwa
 

Rozdział 6. Stochastyczne modele w identyfikacji determinant wzrostu wartości przedsiębiorstwa
6.1. Wartość poznawcza podejścia stochastycznego
6.2. Metody wyboru zmiennych kształtujących zmiany wartości przedsiębiorstw
6.3. Uzasadnienie wyboru stosowanych metod
6.4. Wybrane komputerowe programy zawierające analizę regresji
6.5. Identyfikacja czynników determinujących wzrost wartości rynkowej spółek
6.6. Identyfikacja czynników determinujących wzrost wewnętrznej wartości spółek
6.7. Wnioski wynikające z zastosowania podejścia stochastycznego
 

Rozdział 7. Niefinansowe czynniki tworzenia wartości przedsiębiorstwa
7.1. Potrzeba rozszerzenia badania determinant wartości przedsiębiorstwa o czynniki niefinansowe
7.2. Założenia metodyczne identyfikacji niefinansowych determinant wartości przedsiębiorstw
7.3. Czynniki wzrostu wartości w sferze klientów i rynków zbytu
7.4. Identyfikacja czynników wzrostu wartości w sferze zatrudnienia i zarządzania przedsiębiorstwem
7.5. Determinanty wzrostu wartości w sferze dostawców i rynków zaopatrzenia
7.6. Czynniki wzrostu wartości w sferze procesów i innowacji
7.7. Podstawowe czynniki niefinansowe tworzenia wartości przedsiębiorstw
 

Fragment

Wstęp
Niekwestionowanym celem działalności gospodarczej uznawanym zarówno w teorii, jak i praktyce jest obecnie maksymalizacja wartości przedsiębiorstwa, syntetycznie i wszechstronnie odzwierciedlająca - oprócz wymagańrynku produktów i posiadanych zasadniczych kompetencji przez przedsiębiorstwo - także oczekiwania rynku kapitałowego. Patrzenie z perspektywy wartości umożliwia podejmowanie lepszych decyzji oraz zawarcie korzystnych, precyzyjnych i jednoznacznych kompromisów z wszystkimi podmiotami znajdującymi się w otoczeniu firmy, niezależnie od warunków społecznych w danym kraju. Ponadto koncentracja na wartości przedsiębiorstwa nie jest krótkowzroczna, jak się to zdarza przy maksymalizacji zysku. Wymaga przede wszystkim długookresowego spojrzenia i pełnych informacji. Z tych też powodów staje się ona przedmiotem zainteresowania i badańnie tylko odpowiednio motywowanych właścicieli, ale też licznych podmiotów w otoczeniu firmy. Przedsiębiorstwa, ukierunkowując swoją działalność na maksymalizację wartości, mają lepszą pozycję konkurencyjną i szerszy dostęp do kapitału, co nie jest bez znaczenia właśnie w obecnych warunkach prowadzenia działalności.

Powiększanie bogactwa właścicieli poszczególnych przedsiębiorstw jest możliwe wówczas, gdy najpierw dokona się pomiaru wartości, a następnie pozna i zrozumie istotne czynniki, które ją tworzą. Tylko wtedy możliwa jest komunikacja i współdziałanie interesariuszy, dokonywanie zmian, symulacja i uczenie się na podstawie zidentyfikowanych zależności. Na rynku pojawiło się wiele prac znakomitych autorów, m.in. J. Bielińskiego, R. Borowieckiego, A. Cwynara, W. Cwynara, B. Dobiegały-Korony, T. Dudycza, A. Duliniec, J. Duraja, A. Hermana, A. Jakiego, S. Kasiewicza, J. Kaczmarka, U. Malinowskiej, M. Marcinkowskiej, E. Mączyńskiej, M. Michalskiego, M. Panfila, L. Pawłowicza, W. Pluty, W. Rogowskiego, M. Sierpińskiej, A. Szablewskiego, D. Zarzeckiego, prezentujące założenia teoretyczne i doświadczenia praktyczne przede wszystkim w zakresie pomiaru wartości przedsiębiorstw tak w obszarze kreacji wartości, jak i jej monitorowania.

Celem, jaki w tej sytuacji postawili sobie autorzy, było więc wypracowanie właściwych narzędzi metodycznych, które pozwoliłyby na identyfikację i monitorowanie czynników tworzących wartość, ale nie w sposób izolowany, lecz w zależnościach przyczynowo-skutkowych, pozwalających określić zarówno czynniki, jak i wagę ich wpływu na badaną wielkość, oraz ich weryfikację w różnych przedsiębiorstwach. Takie ujęcie z całą pewnością ma dużą wartość poznawczą, pozwala bowiem poznać nie tylko zmiany w obszarach obserwowanych przez wskaźnik, ale zidentyfikować i zmierzyć występujące zależności między czynnikami. Przez to realizowane złożone procesy w sferze tworzenia wartości stają się bardziej przejrzyste i jasne w przeciwieństwie do dotychczas stosowanej analizy wskaźnikowej, która - chociaż prosta i łatwa - daje obraz rozproszony i nieuporządkowany.

Szczególną uwagę zwrócono na narzędzia identyfikujące czynniki tworzące wartość w sferze finansowej. Opracowano i wykorzystano dwa rodzaje modeli: deterministyczne i bardziej złożone, ale precyzyjniejsze - stochastyczne. Ze względu na stopień uogólnienia zjawisk i procesów w sferze finansowej wypracowane narzędzia mają charakter narzędzi uniwersalnych, dających się zastosować nie tylko w przedsiębiorstwie, ale też w sekcji i w całej gospodarce. Ich przydatność praktyczna została pozytywnie zweryfikowana na przykładach wybranego przedsiębiorstwa, sekcji oraz ogółu badanych przedsiębiorstw. Tym samym wydaje się, że mogą one istotnie wzbogacić założenia metodyczne analizy fundamentalnej wykorzystywanej przy podejmowaniu decyzji przez wszystkich uczestników rynku kapitałowego, a także menedżerów spółek, których akcje nie są przedmiotem obrotu giełdowego. Szerokie wykorzystanie tych narzędzi jest też możliwe dzięki temu, że zostały one skonstruowane przy uwzględnieniu zakresu informacji publikowanych przez same przedsiębiorstwa oraz dostępnych w publikacjach giełdowych. Dane pochodziły z bazy danych Notoria Service, MS oraz stron internetowych spółek.

Zastosowanie opracowanego instrumentarium pomiaru i oceny zmian wartości przedsiębiorstw pozwoliło zidentyfikować intensywność wzrostu oraz decydujące o konkurencyjności strategie wzrostu wartości realizowane przez polskie spółki giełdowe, spółki Skarbu Państwa ogółem oraz w wyodrębnionych sekcjach czy w przyjętym do badań przedsiębiorstwie w latach 2002-2004. Należy podkreślić fakt, że zrealizowane badanie w ramach projektu badawczego 2 H02D 050 25 ma charakter kompleksowy. Swoim zakresem obejmowało bowiem zarówno czynniki finansowe, jak i - tak ważne w nowej ekonomii - czynniki niefinansowe, będące generatorami przyszłych wyników.
Książkę tę kierujemy do właścicieli przedsiębiorstw, menedżerów, inwestorów, analityków finansowych, członków rad nadzorczych, pracowników naukowych zajmujących się zarządzaniem wartością, studentów kierunków ekonomicznych na wyższych uczelniach wszystkich typów oraz do tych wszystkich, którzy są zainteresowani tworzeniem warunków konkurencyjności przedsiębiorstw i jej kształtowaniem.